财务规划

第一节　整体规划：基于企业的目标利润

一、本量利的相互关系

管理人员需要一个数学模型，人们首先研究成本和业务量之间的关系，并确立了按成本性态的分类，然后在此基础上明确成本、数量和利润之间的相互关系。
本量利关系的数学表达，主要有三种形式。

（一）损益方程式

1．基本的损益方程式

目前多数企业都使用损益法来计算利润，即首先确定一定期间的收入，然后计算与这些收入相配合的成本，两者之差为期间利润：

                利润=销售收入-总成本

第一，高利潤代表了高實力，說明你是一個擁有核心能力的人，有超過常人的技能，比如說你很厲害編程，常常會用最簡短最高效的代碼來完成一個作品，這就是你的核心競爭力。

由于：

总成本=变动成本+固定成本=单位变动成本×产量+固定成本

                销售收入=单价×销量

假设产量和销量相同，则有：

                利润=单价×销量－单位变动成本×销量－固定成本

2．损益方程式的变换形式

基本的损益方程式把“利润”放在等号的左边，其他变量放在等号的右边，这种形式便于计算预期利润。如果待求的数值是其他变量，则可以将方程进行恒等变换，使等号左边是待求的变量，其他参数放在右边，由此可得出4个损益方程式的变换形式：

（1）计算销量的方程式

                销量 =（ 成本+利润） / （ 单价 - 单位变动成本）

（2）计算单价的方程式

                单价= （固定成本+ 利润） / 销量  + 单位变动成本

3．包含期间成本的损益方程式

        税前利润 = 销售收入 - （变动销货成本 + 固定销货成本  ） - （变动销售和管理费 + 固定销售和管理费）
                 = 单价 *  销量  - （单位变动成品成本 + 单位变动销售和管理费 ） * 销量 - （固定产品成本 + 固定销售和管理费）

4．计算税后利润的损益方程式

                税后利润 = （单价 * 销量 - 单位变动成本 * 销量 - 固定成本） * （1 - 所得税税率）

（二）边际贡献方程式
边际贡献，是产品扣除自身变动成本后给企业所作的贡献，它首先用于收回企业的固定成本，如果还有剩余则成为利润，如果不足以收回固定成本则发生亏损。
1．边际贡献

边际贡献是指销售收入减去变动成本以后的差额，即：

                边际贡献=销售收入－变动成本

如果用单位产品表示：

                单位边际贡献 = 单价－单位变动成本
          加权平均边际贡献率 = ∑（各产品边际贡献率×各产品占销售比重）

（三）本量利图
将成本、销量、利润的关系反映在直角坐标系中，即成为本量利图，因其能清晰地显示企业不盈利也不亏损时应达到的产销量，故又称为盈亏临界图或损益平衡图。用图示表达本量利的相互关系，不仅形象直观、一目了然，而且容易理解。

二、盈亏临界分析

盈亏临界分析是本量利分析的一项基本内容，也称损益平衡分析或保本分析。它主要研究如何确定盈亏临界点、有关因素变动对盈亏临界点的影响等问题，并可以为决策提供在何种业务量下企业将盈利，以及在何种业务量下会出现亏损等信息。
（一）确定盈亏临界点

盈亏临界点，是指企业收入和成本相等的经营状态，即边际贡献等于固定成本时企业所处的既不盈利又不亏损的状态。通常用一定的业务量来表示这种状态。

1．盈亏临界点销售量

就单一产品企业来说，盈亏临界点的计算并不困难。

由于计算利润的公式为：

                利润=单价×销量－单位变动成本×销量－固定成本

当利润等于零，此时的销量为盈亏临界点销售量：

2．盈亏临界点销售额

单一产品企业在现代经济中只占少数，大部分企业产销多种产品。多品种企业的盈亏临界点，尽管可以使用联合单位销量来表示，但是更多的人乐于使用销售额来表示盈亏临界点。

由于利润计算的公式为：

                利润=销售额×边际贡献率－固定成本

（二）安全边际和安全边际率

安全边际，是指正常销售额超过盈亏临界点销售额的差额，它表明销售额下降多少企业仍不致亏损。

安全边际的计算公式如下：

                安全边际=正常销售额－盈亏临界点销售额

有时企业为了考察当年的生产经营安全情况，还可以用本年实际订货额代替正常销售额来计算安全边际。

安全边际率 40%以下 30%~40% 20%~30% 10%~20% 10%以下
安全等级 很安全 安全 较安全 值得注意 危险

只有安全边际才能为企业提供利润，而盈亏临界点销售额扣除变动成本后只能为企业收回固定成本。安全边际部分的销售减去其自身变动成本后成为企业利润，即安全边际中的边际贡献等于企业利润。

三、变动分析

变动分析，是指本量利发生变动时相互影响的定量分析，它是本量利分析中最常用的一项内容。变动分析主要研究两个问题：一个是产销量、成本和价格发生变动时，测定其对利润的影响；另一个是目标利润发生变动时，分析实现目标利润所需的产销量、收入和支出。

如果说，盈亏临界分析主要研究利润为零的特殊经营状态的有关问题，那么，变动分析则主要研究利润不为零的一般经营状态的有关问题。

（一）有关因素变动对利润的影响

在决定任何生产经营问题时，都应事先分析拟采取的行动对利润有何影响。如果该行动产生的收益大于它所引起的支出，可以增加企业的盈利，则这项行动在经济上是可取的。虽然企业在决策时需要考虑各种非经济因素，但是经济分析总是最基本的，甚至是首要的分析。

影响利润诸因素的变动分析，主要方法是将变化了的参数代入本量利方程式，测定其造成的利润变动。

显然，如果销量、单价、单位变动成本、固定成本诸因素中的一项或多项同时变动，都会对利润产生影响。

通常，企业遇到下列３种情况时，常要测定利润的变化。

（1）外界因素发生变化时，测定对利润的影响，预计未来期间的利润。

（2）由于企业拟采取某项行动，将使有关因素发生变动时，测定其对利润的影响，作为评价该行动经济合理性的尺度。

（二）实现目标利润的有关条件
1．采取单项措施以实现目标利润

（1）减少固定成本。减少固定成本，可使利润相应增加。现在的问题是确定需减少多少固定成本，才能使原来的利润增加。

如其他条件不变，固定成本减少，可保证实现目标利润。

（2）减少变动成本。如其他条件不变，单位变动成本降低，可保证实现目标利润。

（3）提高售价。如其他条件不变，单位产品的售价提高，可保证实现目标利润。

（4）增加产销量。如其他条件不变，产销量增加，可保证实现目标利润。

2．采取综合措施以实现目标利润

在现实经济生活中，影响利润的诸因素是相互关联的。为了提高产量，往往需要增加固定成本，与此同时，为了把它们顺利地销售出去，有时又需要降低售价或增加广告费等固定成本。因此，企业很少采取单项措施来提高利润，而大多采取综合措施来实现利润目标，这就需要进行综合计算和反复平衡。

四、敏感分析

敏感分析是一种有广泛用途的分析技术，其应用领域不仅限于本量利分析。通常，它是指研究与分析一个系统因周围条件发生变化而引起其状态或输出结果变化的敏感程度的方法。敏感分析是在求得某个模型的最优解后，研究模型中某个或若干个参数允许变化到多大，仍能使原最优解的条件保持不变；或者当参数变化超出允许范围，原最优解已不能保持最优性时，提供一套简捷的计算方法，重新求得最优解。
敏感分析的目的之一，就是提供能引起目标发生质变的各参数变化的界限；其方法称为最大最小法。

1．单价的最小值

单价下降会使利润下降，下降到一定程度，利润单价下降会使利润下降，下降到一定程度，利润将变为零，它是企业能忍受的单价最小值。

2．单位变动成本的最大值

单位变动成本上升会使利润下降，并逐渐趋近于零，此时的单位变动成本是企业能忍受的最大值。

3．固定成本最大值

固定成本上升也会使利润下降，并趋近于零。

4．销售量最小值

销售量最小值，是指使企业利润为零的销售量，它就是盈亏临界点销售量。

第二节　财务预测：基于未来的融资需求

一、财务预测的意义

财务预测是指估计企业未来的融资需求。

（一）财务预测是融资计划的前提

企业要对外提供产品和服务，必须要有一定的资产。销售增加时，要相应地增加流动资产；如果销售增加很多，还须增加固定资产。为取得扩大销售所需增加的资产，企业要筹措资金。这些资金一部分来自保留盈余，另一部分通过外部融资取得。通常，销售成长率较高时保留盈余不能满足资金需要，即使获利良好的企业也需外部融资。对外融资，需要寻找提供资金的人，向他们作出还本付息的承诺或提供盈利前景，并使之相信其投资是安全的并且可以获利，这个过程往往需要较长时间。因此，企业需要预先知道自己的财务需求，提前安排融资计划，否则就可能发生现金周转问题。

（二）财务预测有助于改善投资决策

根据销售前景估计出的融资需要，不一定总能满足。此时就需要根据可能筹措到的资金来安排销售增长，以及有关的投资项目，使投资决策建立在可行的基础上。

二、财务预测的步骤

（一）销售预测

财务预测的起点是销售预测。一般情况下，财务预测把销售数据视为已知数，作为财务预测的起点。销售预测本身不是财务管理的职能，但它是财务预测的基础，销售预测完成后才能开始财务预测。

销售预测对财务预测的质量有重大影响。如果销售的实际状况超出预测很多，企业没有准备足够的资金添置设备或储备存货，则无法满足顾客需要，这不仅会失去盈利机会，并且会丧失原有的市场份额。相反，销售预测过高，筹集大量资金购买设备并储备存货，则会造成设备闲置和存货积压，使资产周转率下降，导致权益收益率降低，股价下跌。

采用计算机预测模型时，往往输入历史的销售数据和财务数据，一并完成销售预测和财务预测。

（二）估计需要的资产

通常，资产是销售量的函数，根据历史数据可以分析出该函数关系。根据预计销售量和资产销售函数，可以预测所需资产的总量。某些流动负债也是销售的函数，也应预测负债的自发增长，这种增长可以减少企业外部融资的数额。

（三）估计收入、费用和保留盈余

假设收入和费用是销售的函数，可以根据销售数据估计收入和费用，并确定净收益。净收益和股利支付率，共同决定了保留盈余所能提供的资金数额。

（四）估计所需融资

根据预计资产总量，减去已有的资金来源、负债的自发增长和内部提供的资金来源，得出外部融资的需求。

三、财务预测销售百分比法

财务预测销售百分比法，首先假设收入、费用、资产、负债与销售收入存在稳定的百分比关系，根据预计销售额和相应的百分比预计资产、负债和所有者权益，然后利用会计等式确定融资需求。

具体的计算方法有两种：一种是先根据销售总额预计资产、负债和所有者权益的总额，然后确定融资需求；另一种是根据销售的增加额预计资产、负债和所有者权益的增加额，然后确定融资需求。

（一）根据销售总额确定融资需求

假设ABC公司本年销售额为3000万美元，下年预计销售4000万美元，预测的步骤如下：

1.确定销售百分比

销售额与资产负债表项目的百分比，可以根据上年有关数据确定。

流动资产÷销售额700÷3000=23.33%

固定资产÷销售额1300÷3000=43.33%

应付款项÷销售额176÷3000=5.87%

预提费用÷销售额9÷3000=0.3%

2．计算预计销售额下的资产和负债
资产（负债）预计销售额各项目销售百分比

流动资产=4000×23.33%=933.33（万美元）

固定资产4000×43.33%=1733.33（万美元）

应付款项4000×5.87%=234.8（万美元）

预提费用4000×0.3%=12（万美元）

在此基础上预计总资产：

总资产933.33+1733.33=2666.66（万美元）

预计不增加借款情况下的总负债：

总负债60+5+234.8+12+810=1121.8（万美元）

3．预计留存收益增加额
留存收益是公司内部融资来源。只要公司有盈利并且不是全部支付股利，留存收益会使股东权益自然增长。留存收益可以满足或部分满足企业的融资要求。这部分资金的多少，取决于收益的多少和股利支付率的高低。

留存收益增加=预计销售额×销售净利率×（1－股利支付率）

假设股利支付率为30%，销售净利率与上年相同（136÷3000=4.5%），则：

留存收益增加=4000×4.5%×（1-30%）=126（万美元）

4．计算外部融资需求

（二）根据销售增加量确定融资需求
（三）外部融资额与销售增长的关系
1．外部融资额占销售额增长的百分比
2．仅靠内部融资的增长率
3．外部融资需求的敏感分析
4．可持续增长率

四、财务预测的其他方法

（一）回归分析技术
（二）通过编制现金预算预测财务需求
（三）使用计算机进行财务预测

第三节　财务预算：基于系统的预算体系

预算是计划工作的成果，它既是决策的具体化，又是控制生产经营活动的依据。

预算在传统上被看成是控制支出的工具，但新的观念是将其看成“使企业的资源获得最佳生产率和获利率的一种方法”。

一、全面预算体系

全面预算是各级各部门工作的奋斗目标、协调的工具、控制的标准、考核的依据，在经营管理中发挥重大作用。

（一）各预算之间的主要联系

全面预算是由一系列预算构成的体系，各项预算之间相互联系，关系比较复杂，很难用一个简单的办法准确描述。图18-7是一个简化了的例子，反映了各预算之间的主要联系。


（二）全面预算的分类
（三）全面预算编制程序

二、现金预算

（一）销售预算，销售预算通常要分品种、分月份、分销售区域、分推销员来编制，为了简化，本例只划分了季度销售数据。
（二）生产预算，生产预算是在销售预算的基础上编制的，其主要内容有销售量、期初和期末存货、生产量。
（三）直接材料预算，直接材料预算，是以生产预算为基础编制的，同时要考虑原材料存货水平。
（四）直接人工预算，直接人工预算也是以生产预算为基础编制的。其主要内容有预计产量、单位产品工时、人工总工时、每小时人工成本和人工总成本。“预计产量”数据来自生产预算。
（五）制造费用预算，制造费用预算通常分为变动制造费用和固定制造费用两部分。变动制造费用以生产预算为基础来编制。如果有完善的标准成本资料，用单位产品的标准成本与产量相乘，即可得到相应的预算金额。
（六）产品成本预算，产品成本预算，是生产预算、直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算的汇总。其主要内容是产品的单位成本和总成本。单位产品成本的有关数据，来自前述三个预算。生产量、期末存货量来自生产预算，销售量来自销售预算。生产成本、存货成本和销货成本等数字，根据单位成本和有关数据计算得出。
（七）销售及管理费用预算，1．销售费用预算，2．管理费用预算
（八）现金预算，现金预算由四部分组成：现金收入、现金支出、现金多余或不足、资金的筹集和运用。

三、预计财务报表

预计的财务报表是财务管理的重要工具，包括预计的损益表和预计的资产负债表等。

（一）编制预计损益表
预计的收益表与实际的收益表内容、格式相同，只不过数字是面向预算期的，该表又称损益表预算。它是在汇总销售、成本、销售及管理费用、营业外收支、资本支出等预算的基础上加以编制的。通过编制预计的损益表，可以了解企业预期的盈利水平。如果预算利润与最初编制方针中的目标利润有较大的不一致，就需要调整部门预算，设法达到目标，或者经企业财务经理同意后修改目标利润。
（二）编制预计资产负债表
预计资产负债表，与实际的资产负债表内容、格式相同，只不过数据是反映预算期末的财务状况。该表是利用本期期初资产负债表，根据销售、生产、资本等预算的有关数据加以调整编制的。
“期末未分配利润”的计算公式如下：

                        期末未分配利润=期初未分配利润+本期利润-本期股利

                        期末应收账款=本期销售额×（1-本期收现率）

                        期末应付账款=本期采购额×（1-本期付现率）

投资筹资

第一节 投资分析

一、投资战略

（一）投资战略的分类

1．稳定型投资战略

稳定型投资战略是一种维持现状的战略，即在外部环境短期内无重大变化的情况下，将现有战略继续进行下去，最有效地利用现有的资金和条件，继续保持现有市场，维持现有投资水平、降低成本和改善企业现金流量，以尽可能多地获取现有产品的利润，积聚资金为将来发展作准备。这种战略实际上是产品转向的一个过渡阶段。其过渡时间的长短，取决于现有产品的生命周期和转入新产品的难易程度。

2．扩张型投资战略

扩张型投资战略指企业扩大生产规模，增加新的产品生产和经营项目，其核心是发展和壮大。具体包括市场开发战略、产品开发战略和多样化成长战略（即经营新的产品或服务项目）。

3．紧缩型投资战略

紧缩型投资战略是从进取竞争中退下来，从现有经营领域抽出投资，缩小经营范围，休养生息。这种战略可分为两种，如图19-1 所示。

4．混合型投资战略
混合型投资战略是指企业在一个战略时期内同时采取稳定、扩张、紧缩性等几种战略，多管齐下，全面出击。其战略核心是在不同阶段或不同经营领域，采用不同的投资战略。

（二）投资战略的制定步骤
1．分析企业投资战略环境

战略环境分析是指对制定投资战略时面临的外部环境和内部条件进行分析，从而知内知外，寻求机会，明确风险，找出优势和劣势。这是制定投资战略的基础和前提。环境分析的对象首先包括与企业相关的外部环境如党和政府制定的政策、法令规定，国内的政治形势，尤其是与经济有关的政治形势，社会的价值，风俗习惯，宗教信仰，地理条件，人口结构，劳动素质等，当然还有经济形势和科学技术因素。

2．确定企业投资战略目标

企业投资战略目标包括：企业投资方向、产品发展方向、利润、销售额、开发能力增长、企业改进项目、组织的高速发展等。企业制定的战略目标应满足图19-2所示的要求。

3．可行性论证

组织各方面的专家对诸方案进行论证，比较分析各方案的可行程度、风险大小、效益高低等，从中选择最佳方案。

4．拍板定案

经过反复论证，股东大会审议，最后由决策者拍板决定。

二、投资项目评价方法

这里所说的投资项目是指对生产性固定资产的投资，不包括对非生产性固定资产的投资。

固定资产投资决策的程序一般分为以下步骤：估算出投资方案的预期现金流量；估计预期现金流量的风险；确定资本成本的一般水平；确定投资方案的收入现值；通过收入现值与所需资本支出的比较，决定拒绝或确认投资方案。

因此，估计投资项目的预期现金流量是投资决策的首要环节、实际上它也是分析投资方案时最重要的步骤。
（一）投资项目的现金流量

1．现金流量的概念

所谓现金流量，在投资决策中是指一个项目引起的企业现金支出和现金收入增加的数量。这时的“现金”是广义的现金，它不仅包括各种货币资金，而且还包括项目需要投入企业拥有的非货币资源的变现价值。例如，一个项目需要使用原有的厂房、设备和材料等，则相关的现金流量是指它们的变现价值，而不是其账面成本。

现金流量包括现金流出量、现金流入量和现金净流量三个具体概念，如图19-3所示。

2．现金流量的估计

估计投资方案所需的资本支出，以及该方案每年能产生的现金净流量，会涉及很多变量，并且需要企业有关部门的参与。

在确定投资方案的相关的现金流量时，所应遵循的最基本原则是：只有增量现金流量才是与项目相关的现金流量。所谓增量现金流量，是指接受或拒绝某个投资方案后，企业总现金流量因此发生的变动。只有那些由于采纳某个项目引起的现金支出增加额，才是该项目的现金流出；只有那些由于采纳某个项目引起的现金流入增加额，才是该项目的现金流入。

为了正确计算投资方案的增量现金流量，需要正确判断哪些支出会引起企业总现金流量的变动，哪些支出不会引起企业总现金流量的变动。在进行这种判断时，要注意以下四个问题：

3．利润与现金流量

利润是按照权责发生制确定的，而现金净流量是根据收付实现制确定的，两者既有联系又有区别。

在投资决策中，研究的重点是现金流量，而把利润的研究放在次要地位，其原因是：

（1）整个投资有效年限内，利润总计与现金净流量总计是相等的。所以，现金净流量可以取代利润作为评价净收益的指标。
（2）利润在各年的分布受折旧方法等人为因素的影响，而现金流量的分布不受这些人为因素的影响，可以保证评价的客观性。
（3）在投资分析中现金流动状况比盈亏状况更重要。有利润的年份不一定能产生多余的现金用来进行其他项目的再投资。

（二）投资项目评价的一般方法

对投资项目评价时使用的指标分为两类：一类是贴现指标，即考虑了时间价值因素的指标，主要包括净现值、现值指数、内含报酬率等；另一类是非贴现指标，即没有考虑时间价值因素的指标，主要包括回收期、会计收益率等。根据分析评价指标的类别，投资项目评价分析的方法，也被分为贴现的分析评价方法和非贴现的分析评价方法两种。

1．净现值法

这种方法使用净现值作为评价方案优劣的指标。所谓净现值，是指特定方案未来现金流入的现值与未来现金流出的现值之间的差额。按照这种方法，所有未来现金流入和流出都要按预定贴现率折算为它们的现值，然后再计算它们的差额。如净现值为正数，即贴现后现金流入大于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率大于预定的贴现率。如净现值为零，即贴现后现金流入等于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率相当于预定的贴现率。如净现值为负数，即贴现后现金流入小于贴现后现金流出，该投资项目的报酬率小于预定的贴现率，其净现值的计算公式为：

2．现值指数法

这种方法使用现值指数作为评价方案的指标。所谓现值指数，是未来现金流入现值与现金流出现值的比率，亦称现值比率、获利指数、贴现后收益、成本比率等。

3．内含报酬率法

所谓内含报酬率，是指能够使未来现金流入量现值等于未来现金流出量现值的贴现率，或者说是使投资方案净现值为零的贴现率。
净现值法和现值指数法虽然考虑了时间价值，可以说明投资方案高于或低于某一特定的投资报酬率，但没有揭示方案本身可以达到的具体的报酬率是多少。内含报酬率是根据方案的现金流量计算的，是方案本身的投资报酬率。

4．回收期法

回收期是指投资引起的现金流入累计到与投资额相等所需要的时间，它代表收回投资所需要的年限。回收年限越短，方案越有利。

5．会计收益率法

这种方法计算简便，应用范围很广，它在计算时使用会计报表上的数据，以及普通会计的收益和成本观念。

三、投资项目风险分析

前边在讨论投资决策时，曾假定现金流量是确定的，即可以确知现金收支的金额及其发生时间。实际上，投资活动充满了不确定性。如果决策面临的不确定性比较小，一般可忽略它们的影响，把决策视为确定情况下的决策。如果决策面临的不确定性和风险比较大，足以影响方案的选择，那么就应对它们进行计量并在决策时加以考虑。

投资风险分析的常用方法是风险调整贴现率法和肯定当量法。

（一）风险调整贴现率法

投资风险分析最常用的方法是风险调整贴现率法。这种方法的基本思想是对于高风险的项目，采用较高的贴现率去计算净现值，然后根据净现值法的规则来选择方案。问题的关键是根据风险的大小确定风险因素的贴现率，即风险调整贴现率。

1．风险程度的计算

现金流入的离散程度，可以反映其不确定性的大小。但是，标准差是一个绝对数，不便于比较不同规模项目的风险大小。为了解决这个问题，引入了变化系数的概念：

2．确定风险报酬斜率

风险报酬斜率是直线方程k=i+b•Q的系数b，它的高低反映风险程度变化对风险调整最低报酬率影响的大小。b值是经验数据，可根据历史资料用高低点法或直线回归法求出。

（二）肯定当量法
为了克服风险调整贴现率法的缺点，人们提出了肯定当量法。这种方法的基本思路是先用一个系数把有风险的现金收支调整为无风险的现金收支，然后用无风险的贴现率去计算净现值，以便用净现值法的规则判断投资机会的可取程度。

第二节　筹资

一、 营运资金政策

（一）确定营运资金持有量

营运资金持有量的高低，影响着企业的收益和风险。较高的营运资金持有量，意味着在固定资产、流动负债和业务量一定的情况下，流动资产额较高，这会使企业有较大把握按时支付到期债务，及时供应生产用材料和准时向客户提供产品，从而保证经营活动平稳地进行，风险性较小。

（二）分析营运资金
营运资金包括流动资产和流动负债两部分。

1．分析流动资产

（1）按照周转时间的长短对企业的资金进行分类。周转时间在一年以下的为流动资产，包括货币资金、短期投资、应收账款、应收票据、存货等；周转时间在一年以上的为长期资产，包括长期投资、固定资产、无形资产等。
（2）对于流动资产，按照用途再作区分，可以分为临时性流动资产和永久性流动资产。临时性流动资产指那些受季节性、周期性影响的流动资产，如季节性存货、经营旺季的应收账款；永久性流动资产则指那些即使企业处于经营低谷也仍然需要保留的、用于满足企业长期稳定需要的流动资产。

2．分析流动负债

（1）企业的负债则按照债务时间的长短，以一年为界限，分为短期负债和长期负债。短期负债包括短期借款、应付账款、应付票据等；短期负债的特点主要是成本低、风险大。长期负债包括长期借款、长期债券等。
（2）流动负债分为临时性负债和自发性负债。临时性负债指为了满足临时性流动资金需要所发生的负债，如食品制造企业为赶制季节性食品，大量购入某种原料而发生的借款等。自发性负债指直接产生于企业持续经营中的负债，如商业信用筹资和日常运营中产生的应付工资、应付利息等。

（三）选择筹资政策

1．配合型筹资政策

配合型筹资政策的特点是对于临时性流动资产，运用临时性负债筹集资金满足其资金需要；对于永久性资产，运用长期负债、自发性负债和权益资本筹集资金满足其资金需要。

2．激进型筹资政策

激进型筹资政策的特点是临时性负债不但融通临时性流动资产的资金需要，还解决部分永久性资产的资金需要。

3．稳健型筹资政策

稳健型筹资政策的特点是临时性负债只融通部分临时性流动资产的资金需要，另一部分临时性流动资产和永久性资产，则由长期负债、自发性负债和权益资本作为资金来源。

二、筹集资金方式

筹集资金的方式是指企业筹集资金所采取的具体形式，体现资金的属性。其筹集资金的方式一般也有七种：吸收直接投资、发行股票、银行借款、商业信用、发行债券、发行融资券和租赁筹资。
（一）借款

企业可以向银行、非金融机构借款以满足购并的需要。这一方式手续简便，企业可以在较短时间内取得所需的资金，保密性也很好。但企业需要负担固定利息，到期必须还本归息；如果企业不能合理安排还贷资金，就会引起企业财务状况的恶化。

（二）发行债券

债券是公司筹集资本，按法定程序发行并承担在指定的时间内支付一定的利息和偿还本金义务的有价证券。这一方式与借款有很大的共同点，但债券融资的来源更广，筹集资金的余地更大。

（三）普通股融资

普通股是股份公司资本构成中最基本、最主要的股份。普通股不需要还本，股息也不需要你借款和债券一样需要定期定额支付，因此风险很低。但采取这一方式筹资会引起原有股东控制权的分散。

（四）优先股融资

优先股综合了债券和普通股的优点，既无到期还本的压力，也不必担心股东控制权的分散。但这一种方式税后资金成本要高于负债的税后资本成本，且优先股股东虽然负担了相当比例的风险，却只能取得固定的报酬，所以发行效果上不如债券。

（五）可转换债券融资

可转换债券是指可以被持有人转换为普通股的债券或优先股。可转换债券由于具有转换成普通股的利益，因此其成本一般较低，且可转换债券到期转换成普通股后，企业就不必还本，而获得长期使用的资本。但这一方式可能会引起公司控制权的分散，且如到期后股市大涨而高于转换价格时会使公司蒙受财务损失。

（六）购股权证融资

购股权证是一种由公司发行的长期选择权，允许持有人按某一特定价格买入既定数量的股票，其一般随公司长期债券一起发行，以吸引投资者购买利率低于正常水平的长期债券；另外在金融紧缩期和公司处于信任危机边缘时，给予投资者的一种补偿，鼓励投资者购买本公司的债券。与可转换债券的区别是，可转换债券到期转换为普通股并不增加公司资本量，而认股权证被使用时，原有发行的公司债并未收回，因此可增加流入公司的资金。

三、控制筹资成本

在市场经济条件下，企业为筹集和使用资金要付出代价，资金成本就是指企业为筹措和使用资金而付出的代价。资金成本包括筹措资金过程发生的资金筹集费和使用资金发生的资金占有费两个部分。企业在选择筹资方式的时候，要进行资金成本分析。

（一）分析个别资本成本

1．普通股筹资成本
2．债券筹资成本
3．长期借款筹资成本
4．留存收益资金成本

（二）分析综合资本成本
在财务管理中需要解决这样三个问题：一是过去筹集的资金成本；二是目前使用的资金成本；三是新投资项目要新筹集的资金成本。其中前两部分资金成本可以通过计算分析加权平均资金成本来解决，但随着时间的推移和筹资条件的变化，各种资金成本都会变化，加权平均资金成本也会发生变化。所以，不能仅仅考虑目前使用的资金成本，还要考虑新项目要筹集资金所花费的成本，这就需要研究计算边际资本成本。

（1）确定公司最优资金结构。进行财务分析，认定最优资金结构。
（2）确定各种筹资方式的资本成本。随着公司筹资规模的不断增加，各种筹资成本也会增加。
（3）计算筹资总额分界点。根据目标资本结构和各种筹资方式资本成本变化的分界点，计算筹资总额的分界点
（4）计算各种筹资范围的边际资本成本。

四、优化资本结构

良好的资本结构是企业持续发展的一个重要保障。企业要优化资本结构，一方面要熟悉各种资本结构理论，另一方面要加强对资本结构的管理。
（一）资本结构理论

1．净收益理论

净收益理论认为，负债可以降低企业的资本成本，负债程度越高，企业的价值越大。这是因为债务利息和权益资本成本均不受财务杠杆的影响，无论负债程度多高，企业的债务资本成本和权益资本成本都不会变化。因此，只要债务成本低于权益成本，那么负债越多，企业的加权平均资本成本就越低，企业的净收益或税后利润就越多，企业的价值就越大。当负债比率为100%时，企业加权平均资本成本最低，企业价值将达到最大值。

2．营业收益理论

营业收益理论认为，不论财务杠杆如何变化，企业加权平均资本成本都是固定的，因而企业的总价值也是固定不变的。这是因为企业利用财务杠杆时，即使债务成本本身不变，但由于加大了权益的风险，也会使权益成本上升，于是加权平均资本成本不会因为负债比率的提高而降低，而是维持不变。因此，资本结构与公司价值无关，决定公司价值的应是其营业收益。

3．传统理论

传统理论认为，企业利用财务杠杆尽管会导致权益成本的上升，但在一定程度内却不会完全抵消利用成本率低的债务所获得的好处，因此会使加权平均资本成本下降，企业总价值上升。但是，超过一定程度地利用财务杠杆，权益成本的上升就不再能为债务的低成本所抵消，加权平均资本成本便会上升。之后，债务成本也会上升，它和权益成本的上升共同作用，使加权平均资本成本上升加快。加权平均资本成本从下降变为上升的转折点，是加权平均资本成本的最低点，这时的负债比率就是企业的最佳资本结构。

（二）资本结构管理

1．分析融资的每股收益

判断资本结构合理与否，其一般方法是以分析每股收益的变化来衡量。能提高每股收益的资本结构是合理的；反之则不够合理。每股收益的高低不仅受资本结构的影响，还受到销售水平的影响，处理以上三者的关系，可以运用融资的每股收益分析的方法。

2．确定最佳资本结构

从根本上讲，财务管理的目标在于追求公司价值的最大化或股价最大化。然而只有在风险不变的情况下，每股收益的增长才会直接导致股价的上升，实际上经常是随着每股收益的增长，风险也加大。如果每股收益的增长不足以补偿风险增加所需的报酬，尽管每股收益增加，股价仍然会下降。所以，公司的最佳资本结构应当是可使公司的总价值最高。同时，在公司总价值最大的资本结构下，公司的资本成本也是最低的。

成本控制与分析

经营企业的目的离不开赚取利润，根据财务恒等式：利润收入-成本，在收入一定的情况下，成本的高低直接决定了企业利润的高低。因此要实现企业利润目标，企业应当进行成本控制，也必须进行成本控制，现实生活中也从来没有一家企业说不进行成本控制的。

第一节　成本控制

一、系统地控制成本

（一）成本控制的程序
1．事前控制

产品设计阶段应配合企业的经营总目标和企业计划，确定目标成本，建立成本预算，并将成本控制指标层层分解到各责任单位。同时做好成本控制的宣传工作，提高广大员工的自觉性。

2．事中控制

事中控制是在执行过程中的控制，要有专人实地观察，根据分解的指标记录差异，及时进行信息反馈。成本支出涉及企业各部门，因此，必须由各部门从全局出发，做好成本控制工作。

3．事后控制

事后控制是在成本发生后，就实际成本提出报告，就实际成本与目标成本之间的差异进行分析，查明原因和责任的归属，便于今后工作的开展；对原来制订的成本限额，根据情况发展作必要的修正。

（二）建立成本控制组织系统

成本控制系统必须与企业组织机构相适应，也就是企业的财务预算是由若干分级的小预算组成，每个小预算代表一个车间、科室或其他单位的财务计划，与此相关的成本控制都是分小单位进行的。

（三）开发成本控制信息系统

信息系统的主要职能是负责计量、传送和报告成本控制使用的信息。

信息系统主要包括编制责任预算、核算预算的执行情况和分析评价、报告业绩三个部分。通常企业分别编制销售、生产、成本和财务预算，并按生产经营的领域来落实企业总体计划。为了控制，分别考核每个执行者的业绩，这就要求按责任中心来编制预算，按责任中心来落实企业的总体计划。在实际业务发生前，企业应将责任预算和其他控制标准下达给有关人员，以控制自己的活动，对实际发生的成本、取得的收入和利润、占用的资金等，都要按责任中心来汇集和分类。对于各责任单位之间相互提供产品或劳务，要制定适当的内部转移价格进行结算，以利于单独考核各责任单位的经营业绩。

（四）健全成本控制考核制度

考核制度是控制系统发挥积极作用的重要因素，考核制度的主要内容有：

（1）规定代表责任中心目标的一般尺度。
（2）规定责任中心目标尺度的唯一解释方法。
（3）规定业绩考核标准的计量方法。
（4）规定采用的预算标准。
（5）规定业绩报告的内容、时间和繁简程度等。

（五）完善成本控制奖励制度

在成本控制考核制度的基础上，建立起完善的成本控制奖励制度，能够激发企业各环节各部门控制成本的热情，使成本控制真正落到实处，降低企业的各种成本。当然，对控制成本不力的部门和个人，必须给予相应的处罚。

二、实施目标成本控制

目标成本是根据预计可实现的销售收入扣除目标利润计算出来的成本。总经理可以实施目标成本管理，降低企业的经营成本。

（一）确定目标成本

1．倒扣法

首先确定产品的目标利润，然后根据产品的市场占有率下可接受的预测销售价格减去目标利润，余下就是目标成本。计算公式如下：

（1）采用国内同行业同类产品平均先进的销售利润率乘以企业该产品的预测销售价格求得。
（2）采用企业历史上较好年度的销售利润率乘以企业该产品的预测销售价格求得。
（3）采用企业历史上最好的资金利润率或同行业平均资金利润率，或同行业中最好的资金利润率乘以企业合理的资金平均占用额求得。

2．盈亏分歧点法

采用变动成本法编制时，可以按照变动成本法中计算盈亏分歧点的公式，倒求单位产品可变费用目标成本

（二）分解目标成本

1．分解方法
2．分解步骤

（三）平衡目标成本
分解后的目标成本，还必须经过一个自下而上、再自上而下的综合、调整、平衡过程，最终才能形成各责任单位的责任成本。在目标成本的综合平衡过程中：

（1）各责任单位必须对所属的责任成本指标进行测算，通过努力挖掘降低成本的潜力，提高劳动生产率，增产节约等措施达到指标要求。

（2）要经过层层综合、层层调整、层层平衡，形成切实可行的责任成本指标体系，从而保证企业目标总成本及目标总利润的实现。

目标成本控制是成本控制中比较常用的方法，总经理在财务控制过程中可以实施目标成本控制来降低经营成本。

三、标准成本控制

标准成本有不同的表现形式，总经理在实施标准成本控制时，必须根据不同的情况选择不同的标准成本形式。

（一）制定标准成本

1．直接材料标准成本

直接材料标准成本包括直接材料耗用量标准和直接材料价格标准两个因素，每种产品的材料成本是由材料耗用量标准乘以材料价格标准求得的。耗用量标准根据材料的技术分析或现行消耗定额来计算数量标准。价格标准一般可使用厂内计划价格或采购部门和财务部门根据核算资料来确定。

2．直接人工标准成本

直接人工标准成本包括直接人工消耗标准和直接人工工资率两个因素。直接人工消耗标准可根据一个熟练员工在正常工作条件下的平均先进工时或现行工时定额求得。直接工资率可根据计划工资总额除以直接人工工时总额求得。

3．制造费用标准成本

制造费用标准成本包括：一是制造费用分配标准，二是制造费用分配率标准。制造费用分配标准一般可采用直接人工工时，制造费用分配率标准可根据费用计划总额除计划分配标准总额求得。

（二）分析成本差异

1．材料成本差异

材料成本差异包括材料数量差异和材料价格差异两部分。

（1）材料数量差异是指生产过程中材料实际耗用量超过标准耗用量或低于标准耗用量，包括材料的浪费和节约，以及产品结构改变、材料加工方法改变、材料代用等原因造成的超支或节约。计算公式为：

                    材料数量差异=（实际用量×标准价格）-（标准用量×标准价格）

计算结果，若为负数表示节约，若为正数表示超支。

（2）材料价格差异是指材料外购的实际价格与标准价格之间的差异。计算公式为：

                    材料价格差异=（实际用量×实际价格）-（实际用量×标准价格）

2．工资成本差异

工资成本差异包括人工效能差异和工资率差异两部分。

（1）人工效能差异是指直接人工实际加工时间超过或不到标准工时的差异，反映了工人劳动效率的变化。计算公式为：

                    人工效能差异=（实际工时×标准工资率）-（标准工时×标准工资率）

计算结果，若为负数表示节约，若为正数表示超支。

（2）工资率差异是指每小时实际工资率和标准工资率之间的差异。实际工资率是实际总工资除以实际有效总工时求得，因此，凡是员工人数变动、工资基金变动以及非生产工时损失都应包括在工资率差异之中。计算公式为：

                    工资率差异=（实际工时×实际工资率）-（实际工时×标准工资率）

3．制造费用差异
（1）变动制造费用差异。变动制造费用差异包括变动制造费用效能差异和变动制造费用耗用差异两部分。
（2）固定制造费用差异。固定制造费用差异包括固定制造费用产量差异和固定制造费用预算差异两部分。

总经理在实施标准成本控制，一方面必须制定标准成本，另一方面必须分析成本差异。

第二节 成本分析

一、成本习性分析

成本习性指成本变动与业务量之间的依存关系。

成本按其习性进行分类，可以分为固定成本、变动成本和混合成本。进行成本习性分析应该分析如下内容。

（一）分析固定成本

固定成本，是指不受业务量增减变动的影响，在一定时期和相关范围内保持不变的成本，如折旧费、保险费、广告费、办公费、租赁费、照明费、采暖费、房屋租金、管理人员工资等。通过分析可知固定成本有以下两个特点：

（1）固定成本总额的不变性（如图20-2所示）

（2）单位固定成本的反比例变动性（如图20-3所示）

（二）分析变动成本

变动成本，是指随着业务量的增减变动而按一定比例相应变动的成本，如直接材料、直接工资、按销售量支付的销售佣金、燃料费、动力费、装卸费等。变动成本也有如下两个特点：

（1）变动成本总额的正比例变动性（如图20-4所示）
（2）单位变动成本的不变性（如图20-5所示）

（三）分析混合成本

混合成本，是指介于固定成本和变动成本之间，与业务量变动无明显的比例关系，但也有变动的现象。

混合成本的分析，主要是通过研究成本与业务量之间的依存关系，分析其数量上的规律性，进而为加强成本管理及成本的事前、事中、事后控制提供依据，帮助领导搞好预测、决策、实现最大的经济效益。

以上是进行成本习性的一些基本内容，总经理在财务控制过程中，要重视成本习性分析。

二、计算保本点

保本点是指企业收入和成本相等的经营状态，是边际贡献等于固定成本时企业所处的既不盈利又不亏损的状态。计算保本点是总经理进行经营决策的重要依据。

（一）计算单一产品保本点

保本点作为企业计算盈利的基础，便于企业管理者了解企业在何时保本不亏损；同时，又便于进行目标利润的预测，衡量企业经营的风险程度以及深入分析影响利润变动的四大因素，为企业经营决策提供必要的数据。

在预测保本点时，通常假设有关的产销数量保持一致，成本、价格、产销结构保持不变。在这种线性条件下计算保本点，使得所计算出的保本点正好是贡献毛益总额等于固定成本总额时的销售量和销售额。

单一产品保本点的计算有如下两种方法：

（1）实物量保本点的计算
（2）金额量保本点的计算

（二）计算多品种保本点

大多数企业都同时进行着多种产品的生产和经营，由于各种产品的销售单价、单位变动成本、固定成本不一样，从而造成各种产品的边际贡献或边际贡献率不一致。因此，对多种产品进行保本分析时，应在单一产品保本分析公式的基础上，根据企业产销产品的具体情况灵活确定企业适用的方法。多品种保本点的计算方法主要通过销售数量配合法。

销售数量配合法是根据销售数量总和中各产品数量之间的比例，来测算各产品保本或保利点的一种方法。这种方法主要用于多种产品在销售时具有数量配比关系的企业。在这样的企业中，可以先计算出各种产品的综合保本或保利点，然后再按比例分配给各种产品。

（三）分析保本点影响因素

在实际生产经营活动中测算的保本点不是静止不动的，而是随着各种因素的变化而变化的。因此，就要对各个因素（图20—6）作更进一步的分析，以便查明原因，采取果断措施，提高企业的经济效益。

三、量、本、利分析法

量、本、利分析是财务控制中的一种重要方法，它可以用于经营过程中预测、决策、控制、分析、考核等方面。

（一）分析经营状况

量、本、利分析用于经营状况分析。首先，它可以通过对盈亏平衡点的计算分析企业在经营中是盈还是亏；然后再进一步分析企业经营是否安全。

企业经营安全状况是用经营安全率衡量的，其计算公式是：

                    经营安全率 = （ X1- X0 ） / X1  * 100%

式中：

X1 —可获利润的销售量；

X0 —盈亏平衡点销售量。

经营安全率越大，表示企业经营状况越好。

（二）规划最优利润

企业要增加销售量，有时可采取降低产品售价的策略，即所谓“薄利多销”的办法。但降低售价有一条界线，即“多销”的所得不仅要能弥补“薄利”的损失，而且还应有多余。否则，从经济效果这个角度来看，“薄利多销”就没有意义。不同的销售价格，可能会出现不同的销售水平。那么，哪一种价格能够使企业的利润最优呢？如果企业的生产能力有余，同时费用的耗用水平不变，利润最优的方案应该是不同价格下的预计销售所带来的临界收益最大的方案。

（三）规划目标利润

企业为了实现目标利润，就需要对影响目标利润的各种因素进行控制。在其他条件不变的情况下，应用量、本、利分析的基本数学模型可以转变换成计算实现目标利润的销售量、单位变动成本和固定成本的售价，以用于预测、决策和控制。其计算公式是：

（四）选择生产方式

一般来说，生产手段越先进，生产效率也就越高，物质消耗就越低，所以单位生产变动成本也就越低，边际贡献率也就越高。那么，能否就可以得出这样的结论：任何情况下，工艺技术都是越先进越好。回答是否定的。因为生产手段越先进，所需要的设备投资就越多，固定资产折旧费也就越多，固定成本越高。如果产品销量较少，临界收益低于由于设备先进而造成也较高的固定成本，就会使企业发生亏损，这时候，先进的设备就没有意义。运用量、本、利分析方法，研究销售量、临界收益和固定成本的关系，就可以对不同的生产方式作出正确的选择。

（五）选择产品成本

生产多种产品的企业，由于不同产品所提供的临界收益往往不同，因而产品品种构成的变动会对企业利润总额发生一定的影响。企业在生产安排中，可以根据量、本、利分析方法合理确定产品结构，以取得较好的经济效益。

财务分析

财务分析，以会计核算和报表资料及其他相关资料为依据，采用一系列专门的分析技术和方法，对企业等经济组织过去和现在有关筹资活动、投资活动、经营活动、分配活动的盈利能力、营运能力、偿债能力和增长能力状况等进行分析与评价的经济管理活动。

第一节　财务分析概述

一、财务分析的意义

财务分析对不同的信息使用者具有不同的意义。具体说来，财务分析的意义主要体现在如下方面：

（1）可以判断企业的财务实力。通过对资产负债表和利润表有关资料进行分析，计算相关指标，可以了解企业的资产结构和负债水平是否合理，从而判断企业的偿债能力、营运能力及获利能力等财务实力，揭示企业在财务状况方面可能存在的问题。

（2）可以评价和考核企业的经营业绩，揭示财务活动存在的问题。通过指标的计算、分析和比较，能够评价和考核企业的盈利能力和资产周转状况，揭示其经营管理的各个方面和各个环节问题，找出差距，得出分析结论。

（3）可以挖掘企业潜力，寻求提高企业经营管理水平和经济效益的途径。企业进行财务分析的目的不仅仅是发现问题，更重要的是分析问题和解决问题。通过财务分析，应保持和进一步发挥生产经营管理中成功的经验，对存在的问题应提出解决的策略和措施，以达到扬长避短，提高经营管理水平和经济效益的目的。

（4）可以评价企业的发展趋势。通过企业各种财务分析，可以判断企业的发展趋势，预测其生产经营的前景及偿债能力，从而为企业领导层进行生产经营决策、投资者进行投资决策和债权人进行信贷决策提供重要的依据，避免因决策错误给其带来重大的损失。

二、财务分析的工作内容

序列 分析项目 分析说明
1 资金运作分析 根据公司业务战略与财务制度，预测并监督公司现金流和各项资金使用情况，为公司的资金运作、调度与统筹提供信息与决策支持
2 财务政策分析 根据各种财务报表，分析并预测公司的财务收益和风险，为公司的业务发展、财务管理政策制度的建立及调整提供建议
3 经营管理分析 参与销售、生产的财务预测、预算执行分析、业绩分析，并提出专业的分析建议，为业务决策提供专业的财务支持
4 投融资管理分析 参与投资和融资项目的财务测算、本分析、敏感性分析等活动，配合上级制定投资和融资方案，防范风险，并实现公司利益的最大化
5 财务分析报告 根据财务管理政策与业务发展需求，撰写财务分析报告、投资财务调研报告、可行性研究报告等，为公司财务决策提供分析支持

三、财务分析的哈佛架构

哈佛商学院对财务分析有著名的框架，如下所示。

（1）从企业活动到财务报表，其框架如图21-1所示。

（2）财务报表分析，其框架如图21-2所示。

（3）行业特征分析，其框架如图21-3所示。

（4）行业生命周期分析，其框架如图21-4所示。

部门 投入期 增长荣期 成熟期 衰退期
市场 广告宣传，知名度，销售渠道 建立品牌信誉开拓销售渠道 保护既有市场渗入其他市场 选择市场区域维持企业形象
生产经营 提高生产效率制定产品标准 改进产品质量增加花色品种 巩固客户关系降低成本 裁减生产能力保持价格优势
财力 利用财务杠杆 开发生产和技术能力 控制成本 提高管理控制系统的效率
人事 培训员工适应新的生产和市场 培育生产和技术能力 提高生产效率 转向新的增长领域
研究开发 掌握技术秘诀 提升产品质量和功能 降低成本、开发新品种 面向新的增长领城
成功关键因素 营销、市场份额、消费者信任 对市场需求反应灵敏，质量 生产效率、产品功能，新产品开发 面向新的增长领城
利润 亏损或微利 迅速增长 开始下降 下降甚至亏损
现金流 没有或极少 少量至增长 增长 大量至衰竭

（5）行业获利能力分析，其框架如图21-5所示。

（6）竞争战略分析，其框架如图21-6所示。

第二节　财务分析的比率指标

一、变现能力比率

变现能力是企业产生现金的能力，它取决于可以在近期转变为现金的流动资产的多少。

（1）流动比率

                流动比率 = 流动资产合计 / 流动负债合计

企业设置的标准值：2

意义：体现企业的偿还短期债务能力。流动资产越多，短期债务越少，则流动比率越大，企业的短期偿债能力越强。

分析提示：低于正常值，企业的短期偿债风险较大。一般情况下，营业周期、流动资产中的应收账款数额和存货的周转速度是影响流动比率的主要因素。

（2）速动比率

                速动比率 =（ 流动资产合计 - 存货） / 流动负债合计

保守速动比率0.8（货币资金+短期投资+应收票据+应收账款净额）/流动负债

企业设置的标准值：1

意义：比流动比率更能体现企业的偿还短期债务能力。因为流动资产中，尚包括变现速度较慢且可能已贬值的存货，因此将流动资产扣除存货再与流动负债对比，以衡量企业的短期偿债能力。

分析提示：低于1的速动比率通常被认为是短期偿债能力偏低。影响速动比率的可信性的重要因素是应收账款的变现能力，账面上的应收账款不一定都能变现，也不一定非常可靠。

变现能力分析总提示：1）增加变现能力的因素：可以动用的银行贷款指标；准备很快变现的长期资产；偿债能力的声誉。
（2）减弱变现能力的因素：未作记录的或有负债；担保责任引起的或有负债。

二、资产管理比率

（一）存货周转率

                存货周转率  =  产品销售成本 / （ 期初存货 + 期末存货 ）/ 2

企业设置的标准值：3

意义：存货的周转率是存货周转速度的主要指标。提高存货周转率，缩短营业周期，可以提高企业的变现能力。

分析提示：存货周转速度反映存货管理水平，存货周转率越高，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。它不仅影响企业的短期偿债能力，也是整个企业管理的重要内容。

高周轉代表速度快，說明你是一個反應很快的人，對周遭的事物非常敏銳，時常能抓到市場的趨勢，站在浪潮之巔。

（二）存货周转天数

            存货周转天数 = 360 / 存货周转率   
                         = (360 * （期初存货 + 期末存货） / 2 )/ 产品销售成本

企业设置的标准值：120

意义：企业购入存货、投入生产到销售出去所需要的天数。提高存货周转率，缩短营业周期，可以提高企业的变现能力。

分析提示：存货周转速度反映存货管理水平，存货周转速度越快，存货的占用水平越低，流动性越强，存货转换为现金或应收账款的速度越快。它不仅影响企业的短期偿债能力，也是整个企业管理的重要内容。

（三）应收账款周转率

定义：指定的分析期间内应收账款转为现金的平均次数。

                应收账款周转率  = (销售收入  /  期初应收账款 + 期末应收账款)  / 2

企业设置的标准值：3

意义：应收账款周转率越高，说明其收回越快。反之，说明营运资金过多呆滞在应收账款上，影响正常资金周转及偿债能力。

分析提示：应收账款周转率，要与企业的经营方式结合考虑。以下几种情况使用该指标不能反映实际情况：第一，季节性经营的企业；第二，大量使用分期收款结算方式；第三，大量使用现金结算的销售；第四，年末大量销售或年末销售大幅度下降。

（四）应收账款周转天数
从取得应收账款的权利到收回款项、转换为现金所需要的时间。

                应收账款周转天数  = 360 / 应收账款周转率 
                                  =  （期初应收账款 + 期末应收账款 / 2 ） /产品销售收入

企业设置的标准值：100

意义：应收账款周转率越高，说明其收回越快。反之，说明营运资金过多呆滞在应收账款上，影响正常资金周转及偿债能力。

分析提示：应收账款周转率，要与企业的经营方式结合考虑。以下几种情况使用该指标不能反映实际情况：第一，季节性经营的企业；第二，大量使用分期收款结算方式；第三，大量使用现金结算的销售；第四，年末大量销售或年末销售大幅度下降。

（五）营业周期

        营业周期 = 存货周转天数 + 应收账款周转天数
                 = （期初存货+期末存货 / 2 * 360  ） /  产品销售收入 +   （期初存货+期末存货 / 2 * 360 ） / 产品销售成本

企业设置的标准值：200

意义：营业周期是从取得存货开始到销售存货并收回现金为止的时间。一般情况下，营业周期短，说明资金周转速度快；营业周期长，说明资金周转速度慢。

分析提示：营业周期，一般应结合存货周转情况和应收账款周转情况一并分析。营业周期的长短，不仅体现企业的资产管理水平，还会影响企业的偿债能力和盈利能力。

三、负债比率

负债比率是反映债务和资产、净资产关系的比率。它反映企业偿付到期长期债务的能力。

（一）资产负债比率

                资产负债率  = 负债总额  / 资产总额  * 100 %

企业设置的标准值：0.7

意义：反映债权人提供的资本占全部资本的比例。该指标也被称为举债经营比率。

分析提示：负债比率越大，企业面临的财务风险越大，获取利润的能力也越强。如果企业资金不足，依靠欠债维持，导致资产负债率特别高，偿债风险就应该特别注意了。资产负债率在60％—70％，比较合理、稳健；达到85％及以上时，应视为发出预警信号，企业应提起足够的注意。

（二）产权比率

                产权比率 = 负债总额  / 股东权益  *100 %

企业设置的标准值：1.2

意义：反映债权人与股东提供的资本的相对比例。反映企业的资本结构是否合理、稳定，同时也表明债权人投入资本受到股东权益的保障程度。

分析提示：一般说来，产权比率高是高风险、高报酬的财务结构，产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。从股东来说，在通货膨胀时期，企业举债，可以将损失和风险转移给债权人；在经济繁荣时期，举债经营可以获得额外的利润；在经济萎缩时期，少借债可以减少利息负担和财务风险。

（三）有形净值债务率

                有形净值债务率  = 负债总额   /  （股东权益   - 无形资产净值 ） * 100 %

企业设置的标准值：1.5

意义：产权比率指标的延伸，更为谨慎、保守地反映在企业清算时债权人投入的资本受到股东权益的保障程度。不考虑无形资产包括商誉、商标、专利权以及非专利技术等的价值，它们不一定能用来还债，为谨慎起见，一律视为不能偿债。

分析提示：从长期偿债能力看，较低的比率说明企业有良好的偿债能力，举债规模正常。

四、盈利能力比率

盈利能力比率是指企业正常经营赚取利润的能力，是企业生存发展的基础，是各方面都非常关注的指标。不论是投资人、债权人还是企业经理人员，都有日益重视和关心企业的盈利能力。在分析盈利能力时，应当排除证券买卖等非正常项目、已经或将要停止的营业项目、重大事故或法律更改等特别项目、会计政策和财务制度变更带来的累积影响数等因素。

（一）销售净利率

                销售净利率 = 净利润  /  销售收入 * 100%

企业设置的标准值：0.1

意义：该指标反映每一元销售收入带来的净利润是多少，表示销售收入的收益水平。

分析提示：企业在增加销售收入的同时，必须要相应获取更多的净利润才能使销售净利率保持不变或有所提高。销售净利率可以分解成为销售毛利率、销售税金率、销售成本率、销售期间费用率等指标进行分析。

（二）销售毛利率

                销售毛利率  = ( 销售收入 - 销售成本  )/ 销售收入  * 100%

企业设置的标准值：0.15

意义：表示每一元销售收入扣除销售成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利。

分析提示：销售毛利率是企业是销售净利率的最初基础，没有足够大的销售毛利率便不能形成盈利。企业可以按期分析销售毛利率，据以对企业销售收入、销售成本的发生及配比情况作出判断。

（三）资产净利率（总资产报酬率）

                资产净利率  = (净利润  /  (期初资产总额 + 期末资产总额  ) / 2  )  * 100%

企业设置的标准值：根据实际情况而定。

意义：把企业一定期间的净利润与企业的资产相比较，表明企业资产的综合利用效果。指标越高，表明资产的利用效率越高，说明企业在增加收入和节约资金等方面取得了良好的效果，否则相反。

分析提示：资产净利率是一个综合指标。净利的多少与企业的资产的多少、资产的结构、经营管理水平有着密切的关系。影响资产净利率高低的原因有：产品的价格、单位产品成本的高低、产品的产量和销售的数量、资金占用量的大小。可以结合杜邦财务分析体系来分析经营中存在的问题。

（四）净资产收益率（权益报酬率）

                净资产收益率  = (净利润  /  (期初所有者权益合计 +期末所有者权益合计)  ) * 100%  / 2

企业设置的标准值：0.08

五、流动性分析

流动性分析是对企业资金使用效率的分析。是企业经营分析的重要内容之一。

企业资金的循环和周转，反映了企业的供应、生产和销售各经营环节的运行效率。效率高，资金周转快效益好，反之则周转慢效益差。从这一角度出发，流动性分析也是对企业经营效率的分析。分析时一般采用下述指标：

（一）现金到期债务比

            现金到期债务比  = 经营活动现金净流量 /  本期到期的债务  
              本期到期债务  = 一年内到期的长期负债 +应付票据

企业设置的标准值：1.5

意义：以经营活动的现金净流量与本期到期的债务比较，可以体现企业的偿还到期债务的能力。

分析提示：企业能够用来偿还债务的除借新债还旧债外，一般应当是经营活动的现金流入才能还债。

（二）现金流动负债比

                现金流动负债比  = 年经营活动现金净流量 / 年末流动负债  *  100%

企业设置的标准值：0.5

意义：反映经营活动产生的现金对流动负债的保障程度。

分析提示：企业能够用来偿还债务的除借新债还旧债外，一般应当是经营活动的现金流入才能还债。

（三）现金债务总额比

                现金债务总额比  = 经营活动现金净流量 / 期末流动负债

企业设置的标准值：0.25
意义：企业能够用来偿还债务的除借新债还旧债外，一般应当是经营活动的现金流入才能还债。

分析提示：计算结果要与过去比较，与同业比较才能确定高与低。这个比率越高，企业承担债务的能力越强。这个比率同时也体现企业的最大付息能力。

六、获取现金的能力

（一）销售现金比率

                销售现金比率 = 经营活动现金净流量 / 销售额

企业设置的标准值：0.2

意义：反映每元销售得到的净现金流入量，其值越大越好。

分析提示：计算结果要与过去比，与同业比才能确定高与低。这个比率越高，企业的收入质量越好，资金利用效果越好。

（二）每股营业现金流量

                每股营业现金流量  = 经营活动现金净流量 / 普通股股数

普通股股数由企业根据实际股数填列。

企业设置的标准值：根据实际情况而定。

意义：反映每股经营所得到的净现金，其值越大越好。

分析提示：该指标反映企业最大分派现金股利的能力。超过此限，就要借款分红。

（三）全部资产现金回收率

                全部资产现金回收率  = 经营活动现金净流量 / 期末资产总额

企业设置的标准值：0.06

意义：说明企业资产产生现金的能力，其值越大越好。
分析提示：把上述指标求倒数，则可以分析，全部资产用经营活动现金回收，需要的期间长短。回收期越短，说明资产获现能力越强。

七、财务弹性分析

（一）现金满足投资比率

财务分析

财务分析图册

                现金满足投资比率  = 近一年累计经营活动现金净流量 /  （同期内的资本支出+存货增加+现金股利）

企业设置的标准值：0.8

取数方法：近五年累计经营活动现金净流量应指前五年的经营活动现金净流量之和；同期内的资本支出、存货增加、现金股利之和也从现金流量表相关栏目取数，均取近五年的平均数；

资本支出，从购建固定资产、无形资产和其他长期资产所支付的现金项目中取数；

存货增加，从现金流量表附表中取数。取存货的减少栏的相反数即存货的增加；现金股利，从现金流量表的主表中，分配利润或股利所支付的现金项目取数。如果实行新的企业会计制度，该项目为分配股利、利润或偿付利息所支付的现金，则取数方式为：主表分配股利、利润或偿付利息所支付的现金项目减去附表中财务费用。

意义：说明企业经营产生的现金满足资本支出、存货增加和发放现金股利的能力，其值越大越好。比率越大，资金自给率越高。

分析提示：达到1，说明企业可以用经营获取的现金满足企业扩充所需资金；若小于1，则说明企业部分资金要靠外部融资来补充。

（二）现金股利保障倍数

                现金股利保障倍数  = 每股营业现金流量 /  每股现金股利
                                  = 经营活动现金净流量 / 现金股利

企业设置的标准值：2

意义：该比率越大，说明支付现金股利的能力越强，其值越大越好。

分析提示：分析结果可以与同业比较，与企业过去比较。
（三）营运指数

                营运指数  = 经营活动现金净流量/ 经营就得现金

其中：

经营所得现金=经营活动净收益+非付现费用

=净利润-投资收益-营业外收入+营业外支出

+本期提取的折旧+无形资产摊销+待摊费用摊销+递延资产摊销

企业设置的标准值：0.9

意义：分析会计收益和现金净流量的比例关系，评价收益质量。

分析提示：接近1，说明企业可以用经营获取的现金与其应获现金相当，收益质量高；若小于1，则说明企业的收益质量不够好。

第三节　财务分析的方法

一、杜邦分析法

杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平，从财务角度评价企业绩效的一种经典方法。其基本思想是将企业净资产收益率逐级分解为多项财务比率乘积，这样有助于深入分析比较企业经营业绩。

（一）杜邦分析法的应用

杜邦分析法将净资产收益率分解为三部分进行分析，即利润率，总资产周转率和财务杠杆。

杜邦分析法说明净资产收益率受三类因素影响：

（1）营运效率，用利润率衡量；

（2）资产使用效率，用资产周转率衡量；

（3）财务杠杆，用权益乘数衡量。

        净资产收益率  =利润率  （利润/ 销售收入 ） * 资产周转率   （销售收入 /  资产） * 权益乘数  （资产/ 权益）

高槓桿代表會接力，也就是善於謀人他們喜歡社交，人際關係超好，廣結各路英雄好漢。他們能利用關係來達到自己的目的，他們喜歡琢磨人性。

如果ROE表现不佳，杜邦分析法可以找出具体是哪部分表现欠佳。
（二）杜邦分析法的特点

杜邦模型最显著的特点是将若干个用以评价企业经营效率和财务状况的比率按其内在联系有机地结合起来，形成一个完整的指标体系，并最终通过权益收益率来综合反映。采用这一方法，可使财务比率分析的层次更清晰、条理更突出，为报表分析者全面仔细地了解企业的经营和盈利状况提供方便。

杜邦分析法有助于企业管理层更加清晰地看到权益资本收益率的决定因素，以及销售净利润率与总资产周转率、债务比率之间的相互关联关系，给管理层提供了一张明晰的考察公司资产管理效率和是否最大化股东投资回报的路线图。

（三）杜邦分析法的基本思路

净资产收益率是一个综合性最强的财务分析指标，是杜邦分析系统的核心。

资产净利率是影响权益净利率的最重要的指标，具有很强的综合性，而资产净利率又取决于销售净利率和总资产周转率的高低。总资产周转率是反映总资产的周转速度。对资产周转率的分析，需要对影响资产周转的各因素进行分析，以判明影响公司资产周转的主要问题在哪里。销售净利率反映销售收入的收益水平。扩大销售收入、降低成本费用是提高企业销售利润率的根本途径，而扩大销售同时也是提高资产周转率的必要条件和途径。

权益乘数表示企业的负债程度，反映了公司利用财务杠杆进行经营活动的程度。资产负债率高，权益乘数就大，这说明公司负债程度高，公司会有较多的杠杆利益，但风险也高；反之，资产负债率低，权益乘数就小，这说明公司负债程度低，公司会有较少的杠杆利益，但相应所承担的风险也低。

（四）杜邦分析法的财务指标关系

杜邦分析法中的几种主要的财务指标关系为：

净资产收益率=资产净利率×权益乘数
而：资产净利率=销售净利率×资产周转率
即：净资产收益率=销售净利率×资产周转率×权益乘数

（五）杜邦分析法的步骤

（1）从权益报酬率开始，根据会计资料（主要是资产负债表和利润表）逐步分解计算各指标；

（2）将计算出的指标填入杜邦分析图；

（3）逐步进行前后期对比分析，也可以进一步进行企业间的横向对比分析。

（六）杜邦分析法的局限性

从企业绩效评价的角度来看，杜邦分析法只包括财务方面的信息，不能全面反映企业的实力，有很大的局限性，在实际运用中需要加以注意，必须结合企业的其他信息加以分析。主要表现在：

（1）对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。

（2）财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代，顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的。

（3）在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法却不能解决无形资产的估值问题。

二、比率分析法

比率分析法是把两个相互联系的项目加以对比，计算出比率，以确定经济活动变动情况的分析方法。比率指标主要有以下三类：

（一）效率比率

效率比率是反映经济活动中投入与产出、所费与所得的比率，以考察经营成果，评价经济效益的指标，如成本利润率、销售利润率及资本利润率等指标。

（二）结构比率

结构比率又称构成比率，是某项经济指标的某个组成部分与总体的比率，反映部分与总体的关系。其计算公式为：

利用结构比率可以考察总体中某部分形成与安排的合理性，以协调各项财务活动。

（三）相关比率

相关比率是将两个不同但又有一定关联的项目加以对比得出的比率，以反映经济活动的各种相互关系。实际上财务分析的许多指标都是这种相关比率，如流动比率、资金周转率等。

比率分析法的优点是计算简便，计算结果容易判断分析，而且可以使某些指标在不同规模企业间进行比较。但要注意以下几点：

（1）对比项目的相关性。计算比率的分子和分母必须具有相关性，否则就不具有可比性。构成比率指标必须是部分与总体的关系；效率比率指标要具有某种投入产出关系；相关比率指标分子、分母也要有某种内在联系，否则比较就毫无意义。

（2）对比口径的一致性。计算比率的子项和母项在计算时间、范围等方面要保持口径一致。

（3）衡量标准的科学性。要选择科学合理的参照标准与之对比，以便对财务状况作出恰当评价。

三、因素分析法

一个经济指标往往是由多种因素造成的。它们各自对某一个经济指标都有不同程度的影响。只有将这一综合性的指标分解成各个构成因素，才能从数量上把握每一个因素的影响程度，给工作指明方向。这种通过逐步分解来确定几个相互联系的因素对某一综合性指标的影响程度的分析方法叫因素分析法或连环替代法。

例如，某项财务指标P是由A、B、C三大因素的乘积构成，其实际指标与标准指标以及有关因素关系由下式构成：

实际指标：Pa=Aa×Ba×Ca

计划指标：Ps=As×Bs×Cs

实际与计划的总差异为Pa-Ps，这一总差异同时受到A、B、C三个因素的影响。

它们各自的变动对指标总差异的影响程度可分别由下式计算求得：
A因素变动影响：（Aa-As）×Bs×Cs

B因素变动影响：Aa×（Ba-Bs）×Cs

C因素变动影响：Aa×Ba×（Ca-Cs）

将以上三因素的影响数相加应该等于总差异Pa-Ps。
因素分析法既可以全面分析各因素对某一经济指标的影响，又可以单独分析某个因素对某一经济指标的影响，在财务分析中颇为广泛。但应用因素分析法须注意以下几个问题：

（1）因素分解的关联性。即构成经济指标的各因素确实是形成该项指标差异的内在构成原因，它们之间存在着客观的因果关系。

（2）因素替代的顺序性。替代因素时，必须按照各因素的依存关系，排列成一定顺序依次替代，不可随意加以颠倒，否则各个因素的影响值就会得出不同的计算结果。在实际工作中，往往是先替代数量因素，后替代质量因素；先替代实物量、劳动量因素，后替代价值量因素；先替代原始的、主要的因素，后替代派生的、次要的因素；在有除号的关系式中，先替代分子，后替代分母。

（3）顺序替代的连环性。计算每个因素变动的影响数值，都是在前一次计算的基础上进行的，并采用连环比较的方法确定因素变化影响结果。只有保持这种连环性，才能使各因素影响之和等于分析指标变动的总差异。

（4）计算结果的假定性。由于因素分析法计算各个因素变动的影响值会因替代计算顺序的不同而有差别，计算结果具有一定顺序上的假定性和近似性。

四、趋势分析法
趋势分析法是将两期或连续数期财务报告中相同指标进行对比，确定其增减变动的方向、数额和幅度，以说明企业财务状况及经营成果变动趋势的一种方法。趋势分析法主要有三种比较方式：

（一）重要财务指标的比较

这种方法是将不同时期财务报告中相同的重要指标或比率进行比较，直接观察其增减变动情况幅度及发展趋势。它又分两种比率：

（1）定基动态比率。它是将分析期数额与某一固定基期数额对比计算的比率。

                    定基动态比率  = 分析期指标 / 固定基期指标

定基动态比率

（2）环比动态比率。它是将每一分析期数额与前一期同一指标进行对比计算得出的动态比率。其计算公式为：

                    环比动态比率 =  分析期指标  /  分析前期指标

（二）会计报表的比较

这种方法是将连续数期的会计报表有关数字并行排列，比较相同指标的增减变动金额及幅度，以此来说明企业财务状况和经营成果的发展变化。一般可以通过编制比较资产负债表、比较损益表及比较现金流量表来进行，计算出各有关项目增减变动的金额及变动百分比。

（三）会计报表项目构成的比较

这种方法是以会计报表中某个总体指标作为100%，再计算出报表各构成项目占该总体指标的百分比，依次来比较各个项目百分比的增减变动，以及判断有关财务活动的变化趋势。这种方法即可用于同一企业不同时期财务状况的纵向比较，又可用于不同企业间的横向比较，并且还可以消除不同时期（不同企业）间业务规模差异的影响，有助于正确分析企业财务状况及发展趋势。

但采用趋势分析法时，应注意以下几个问题：

（1）用于对比的各项指标的计算口径要一致。

（2）剔除偶然性因素的影响，使分析数据能反映正常的经营及财务状况。

（3）对有显著变动的指标要作重点分析。

案例-财务报表分析

这里我们主要是从财务报表的外部使用者的角度来介绍一些分析工具（当然，这些分析工具也可适用于内部使用者），并将它们用于Adaptee公司2002年度的财务报表分析：比较财务报表分析、结构百分比财务报表分析和比率分析。我们也讨论了一些更加专门的分析方法。我们主要分析以下六个方面的内容，当然由于目标的不同，它们的次序按重要程度排列有可能是不同的，但这六个方面的调查和研究是财务报表分析的基本构架模块。

（1）短期流动性。

（2）资本结构与长期偿债能力。

（3）资产利用率。

1、水平分析

1．比较财务报表分析

比较财务报表分析又称“水平分析”，反映出的最重要的信息即是变动趋势，历年报表的比较显示了这些趋势的发展方向和程度，分析时还要比较相关项目的变动趋势。比较分析中有两种技术使用得较为普遍：年度变动分析和指数趋势序列分析。

（1）年度变动分析
比较相对短期（2～3年）财务报表，即是分析同一个项目的年度变化。这种短期年度变动分析易驾驭、好理解。它具有既表达绝对数额变动，又表达百分比变动的优点。这两种变动分析都很有用，因为在计算百分比变动时，较小的基数金额会得出与其实际重要性不相符的较大百分比变动。

例如，以1000美元为基数，百分比变动50%，通常并没有以100000美元为基数的相同百分比变动那么重要。因此，参考绝对金额是为了保持对数据的正确理解，并对数据变动的相对重要性作出准确判断的必要方法。

年度变动计算简单易懂，但要记住一些重要的规则。当基数为负，而下一期的数额为正（或正好相反）时，我们就无法计算出有意义的百分比变动值；如果基期根本没有数值，也不能算出百分比变动值。即使基期有数值，但如果下一年度没有数值，变动值就是减少100%，也不具有实际意义。表4列出了各种情况：

项目 2001年 2002年 金额合计 比例
净收益 4500 1500 6000 25%
所得税费用 2000 1000 3000 30%
应付票据 - 8000 8000 0%
应收票据 10000 - 10000 100%

比较财务报表分析通常既报告所分析期间的累计总额，又报告这一期间的平均值（中值）。比较年度数额与数年平均值会暴露出某一特定期间的不寻常事件，因为平均值消除了错误或不正常的变动。

（2）指数趋势序列分析

进行长期趋势比较时，使用年度变动分析方法进行财务报表分析，工作量通常是非常巨大的。面对这种情况，指数趋势序列分析是一种很好的解决方法。采用指数趋势分析方法分析数据，需要给每个项目选定一个基期，并用事先选定的一个指数来表示，这一指数通常定为100。因为基期是所有比较的参照物，因此，最好选一个企业状况“正常”的年份。在序列中最早几年中的某一年通常可满足这一目的，但是，如果这一年不具有典型意义的话，则要另作选择。进行指数趋势分析时，我们并不需要去分析财务报表中的每一个项目，我们应尽量消除不重要的项目。我们还要慎重使用指数趋势比较法，因为有些不利影响可以归因于公司和行业某些因素的变动。在评价当前财务状况变动时，比较现金流量表经常很有用。指数趋势比较对比较营运资本项目各组成部分的年度变动情况也很有用。

解释百分比变动，包括使用指数趋势序列法进行分析时，要注意随着时间的变化可能出现会计原则应用上的不一致。如果可能，我们则要对这些不一致的应用进行调整。并且，比较期间越长，价格水平变动的影响越会被歪曲。趋势分析的重要意义是能够有力地洞悉变化背后所揭示的管理哲学、政策和动机（自觉或不自觉的）。各分析期的经济环境差异越大，我们对公司如何应付困境和把握机会看得就越清晰。

2、结构百分比财务报表分析

结构百分比财务报表分析也称为垂直分析法，它是将各类具体项目表达为各占总额的百分比。在分析资产负债表时，常用的方法是将资产总额、负债与权益资本总额分别表示为100%，然后计算其他各项所占的比重。在分析损益表时，一般将收入净额设定为100%，结构百分比财务报表分析可以调查财务报表的内部结构。在分析资产负债表时，结构分析主要关系到以下两个要素：

（1）资金来源，包括所筹集资金在流动负债、长期负债和权益资本中的分布情况。

（2）投资构成，包括流动资产和长期资产。

结构百分比资产负债表分析经常延伸到检查特定子类的比例构成。例如，在评价流动资产的流动性时，要了解存货占流动资产的比例而不是仅仅知道存货占总资产的比例是多少。结构百分比损益表分析则更为重要。损益表自身很容易进行结构百分比分析，每个项目都与一个特定数量（如销售收入）有关。销售收入水平影响着每项费用，了解各费用项目占销售收入的比例对我们的分析很有指导意义。有个例外是所得税费用，它与税前收益相关而与销售收入无关。

一个公司结构百分比报表的即期（即时）比较在反映资产、负债、费用和其他财务报表类别各组成部分的比例变动方面很有价值。

3．财务报表比率分析

比率分析是最受欢迎和应用最为广泛的财务分析工具之一。这一工具为我们提供的是关于公司基本状况的线索与趋势。如果解释合理，比率能够确定需要进一步分析的领域。通过发现一些状况和趋势（这些光靠研究构成比率的各个因素很难发现的），比率分析能够揭示出重要的关系和比较基础。像其他分析工具一样，比率是未来导向的，为了掌握比率可能的未来趋势和规模，我们必须调整影响比率的因素，我们还必须评价对未来比率具有潜在影响的因素。因此，比率的有用性依赖于我们作出分析表述的能力，这也是比率分析中最具挑战性的方面。

我们经常利用公司的财务报表计算众多比率，有些比率被普遍运用于财务分析中，而其他一些比率则很特别，只用于特定的情况和行业中。

几个比率用于评价短期流动性。最常见的是流动比率—反映可用来偿还流动负债的流动资产。雅德特公司流动比率为3.57，表明每1美元的到期负债有3.57美元的流动资产可用来偿还。短期流动性的一个更严格的检测指标是酸性测试比率（也叫速动比率），比率中使用的是流动性最强的流动资产（现金、短期投资、应收账款）。雅德特公司有2.95美元的流动性资产可用于偿还1美元的流动负债。我们还可以用估计应收账款和存货转换成现金所需要的时间来评价短期流动性。雅德特公司应收账款收款期接近40天，从生产到存货出售大致用57天，这些比率共同揭示出营业周期，（从现金到现金）为97（40+57）天。